Air Baltic: reestructura su deuda y evita la quiebra

Air Baltic salva el primer escollo de su supervivencia tras meses de incertidumbre financiera que habían colocado a la aerolínea letona al borde de un proceso judicial. La compañía ha logrado reestructurar su deuda con los tenedores de bonos tras una votación en la que más del 25% de los acreedores aprobaron el plan propuesto. El acuerdo convierte los pagos de intereses pendientes, incluido el próximo vencimiento del 14 de noviembre, en deuda principal con vencimiento en 2029.

Este primer paso evita la insolvencia inminente, pero no cierra la crisis. La aerolínea afronta ahora una reconversión operativa brutal que reducirá su flota en más del 50% y recortará drásticamente sus rutas. El rescate depende también de conseguir 225 millones de euros en nueva financiación, una cifra que el mercado vigilará con lupa en los próximos trimestres.

El apoyo del 25% de bonistas que evitó el colapso judicial

La reestructuración casi fracasó en su primera convocatoria. El 3 de agosto, una reunión de tenedores de bonos quedó desconvocada por falta de asistencia, un síntoma de la desconfianza que rodeaba la propuesta de Air Baltic. La compañía logró reunir a los acreedores días después y obtener el umbral necesario para aprobar el plan.

Bajo los términos acordados, los intereses que la aerolínea no podía pagar se capitalizan. El vencimiento del 14 de noviembre, que la compañía tampoco tenía liquidez para afrontar, sigue el mismo destino. Todo pasa a formar parte del principal de la deuda, con devolución aplazada hasta 2029. El primer ministro de Letonia intervino públicamente antes de la votación, instando a los bonistas a "actuar con responsabilidad" ante la dimensión estratégica de la compañía para el país.

La intervención del gobierno letón revela la naturaleza híbrida de Air Baltic. La aerolínea, fundada en 1995 con participación estatal, opera como compañía de bandera en un mercado donde la conectividad aérea es crítica para una economía de 1,9 millones de habitantes. El Estado ya había inyectado capital en etapas previas de la crisis pandémica, pero los bonos corporativos emitidos para financiar crecimiento quedaron expuestos cuando los tipos de interés subieron y la demanda de viajes regionales se moderó en la región báltica.

Recorte de más del 50% de la flota y una reconversión operativa sin precedentes

El 11 de agosto, el consejo de administración aprobó un plan de supervivencia que incluye dos pilares: refinanciación externa y reducción operativa drástica. La compañía busca 225 millones de euros en nuevos fondos, una cifra que representaría una inyección comparable a su valoración pre-crisis en mercados de capital privado para aerolíneas regionales europeas.

La reducción de rutas y la contracción de la flota superan el 50%, según los términos del plan. Air Baltic había apostado en los últimos años por una expansión con Airbus A220-300, aviones de fuselaje estrecho que le permitieron competir en rutas de punto a punto desde sus hubs en Riga, Tallin y Vilna. La flota superaba los 40 aparatos en 2023. El recorte proyectado la dejaría por debajo de 20 aeronaves operativas, un tamaño que obliga a repensar su modelo de red y su posicionamiento frente a competidores como Ryanair, Wizz Air y las conexiones de Lufthansa y Air France-KLM desde Frankfurt y París.

El modelo de negocio de Air Baltic se había construido sobre tres principios: flota homogénea de A220, operación desde hubs múltiples en la región báltica, y captura de tráfico de conexión entre Europa del Este y Escandinavia. Los tres quedan ahora en entredicho. Una flota reducida a menos de la mitad implica inevitablemente el cierre de bases, la pérdida de slots en aeropuertos secundarios y la reconversión de contratos de leasing o compra con Airbus. La aerolínea tenía pedidos firmes con el fabricante europeo que ahora deberán renegociarse o aplazarse.

El reto de los 225 millones: quién entra y en qué condiciones

La búsqueda de 225 millones de euros en nueva financiación enfrenta a Air Baltic con un mercado de capital para aerolíneas que se ha endurecido desde 2022. Los fondos de infraestructuras y los inversores especializados en transporte han migrado hacia activos menos cíclicos, y las aerolíneas regionales europeas compiten por liquidez con operadores asiáticos y de Oriente Medio que muestran mayor dinamismo post-pandemia.

Los candidatos naturales para participar en una ampliación de capital o préstamo convertible incluyen al propio Estado letón, que ya controlaba una participación significativa antes de la crisis. La alternativa pasa por fondos de capital riesgo con experiencia en reestructuraciones aéreas, como los que intervinieron en Norwegian bajo la estructura de Nordic Aviation Capital, o por acuerdos con Airbus que podrían incluir condiciones de financiamiento ligadas a la entrega de aeronaves. Ninguna de estas opciones está confirmada, y el mercado especula con que el plazo para cerrar la operación se extenderá al cuarto trimestre de 2026.

Para el sector hotelero y turístico, la estabilidad de Air Baltic tiene implicaciones directas en dos frentes. Primero, en la conectividad aérea de los mercados emisores del norte de Europa hacia los destinos del sur, especialmente España, Portugal y Grecia, donde la aerolínea había abierto rutas estacionales en los últimos años. Segundo, en la competencia de precios en los hubs de Riga y Tallin, que afecta a la distribución de pasajeros entre conexiones tradicionales y ofertas de bajo coste. Una contracción de Air Baltic beneficia indirectamente a Ryanair y Wizz Air en la región báltica, pero reduce la diversidad de opciones para los viajeros corporativos que dependían de sus horarios.

El calendario que viene: noviembre de 2029 y los hitos previos

La deuda reestructurada vence en 2029, un horizonte que da margen operativo pero no resuelve la viabilidad a largo plazo. Entre agosto de 2026 y esa fecha, Air Baltic debe cumplir con tres condiciones críticas: cerrar la financiación de 225 millones, ejecutar el recorte de flota sin penalizaciones contractuales insostenibles, y demostrar que un modelo de aerolínea regional con menos de 20 aviones puede generar flujo de caja operativo en un entorno de tipos de interés elevados.

El próximo hito formal es el 14 de noviembre de 2026, fecha en la que debía producirse el pago de intereses que ahora se capitaliza. Aunque el acuerdo con bonistas lo elimina como evento de riesgo, la fecha servirá de prueba para verificar que la reestructuración se ha implementado correctamente en los registros de la compañía y en las agencias de calificación crediticia. Moody's y S&P, que habían degradado la nota de Air Baltic a categorías especulativas profundas, revisarán la operación en sus informes de otoño.

El modelo de recuperación de aerolíneas regionales en Europa ofrece antecedentes dispares. Norwegian salió de su reestructuración con una flota reducida y una estructura de costes más flexible, pero perdió su posición en el largo radio. Condor, respaldada por el fondo Attestor, mantuvo su red de ocio pero depende de la estacionalidad del mercado alemán. Air Baltic enfrenta un entorno más complejo: tres países de origen (Letonia, Estonia, Lituania), una dependencia del tráfico de conexión hacia Rusia ahora cerrado por sanciones, y una estacionalidad extrema que condiciona los ingresos al verano escandinavo.

¿Logrará Air Baltic cerrar los 225 millones de euros antes de que el mercado de invierno 2026-2027 agote su liquidez operativa? La pregunta define el segundo escollo de una supervivencia que acaba de empezar.

Información publicada originalmente por Preferente.